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解析2020年影響比特幣市值的“關鍵因素”:減半周期

2019-11-12| 來源:互聯網| 查看: 317| 評論: 0

摘要: 比特幣挖礦獎勵“減半”,是少數在加密貨幣領域中的確定事件。關于比特幣即將減少挖礦獎勵的討論,將在未來......

比特幣挖礦獎勵“減半”,是少數在加密貨幣領域中的確定事件。關于比特幣即將減少挖礦獎勵的討論,將在未來六個月內不斷升溫。

為什么?因為之前的減半引發了牛市。誰不喜歡牛市的出現呢?

許多人相信,下一次減半將帶來同樣的市場效應,而且這不僅僅是歷史將重演的信念。市場上已經出現了支持這一理論的模型。

但如果牛市是預期中的,為什么還沒有發生呢?為什么減半效應還沒有影響價格呢?

因為減半不僅僅是一個事件,它也是一個故事,而且是一個不確定的故事。

減半是什么,以及為什么會有減半?

首先,我們回顧一下,減半是什么,以及為什么會發生減半。

為了控制貨幣通貨膨脹,比特幣協議設置了2100萬枚的供應硬頂,新產生的比特幣,作為對網絡處理器(“礦工”)的激勵,以漸進和可控的節奏進入系統。它們的產生速度每四年降低一半,從表面看來是為了模仿黃金開采難度的增加。2012年11月28日,比特幣網絡的區塊獎勵從最開始的50個減半至25個,自2016年7月9日起,礦工們每成功處理生成一個區塊就獲得12.5個比特幣的獎勵。

下一次減半后,比特幣網絡的區塊獎勵將在2020年5月,每區塊的獎勵降至6.25枚比特幣。

圖|比特幣在獎勵減半前后的價格變動(來源:DigitalAssetResearch)

上圖顯示,比特幣價格(以淡藍色線表示)在前兩次減半之前就開始上漲,之后持續了一段時間。然而,數據集有限,市場只經歷了其中的兩次減半。這種模式會重復,可能基于歷史會重演的假設。

以上是一些基本的供需分析。

比特幣供應量的減少

比特幣投資者和分析師圖爾·德梅斯特(TuurDemester)最近指出,要使比特幣在下一次減半前保持8,000美元以上的價格,市場將需要29億美元的投資流入,以抵消新生成比特幣進入系統帶來的通縮效應。即使假設投資增長保持不變,減半后的拋壓減少(市場上的新比特幣減少),也會導致價格上漲。

化名為“交易員PlanB”的網友進一步分析,利用將當前庫存除以年產量的“庫存流量比”(stocktoflow,S2F)指標來創建一個模型,以黃金和白銀為基準,以高精度追溯預測比特幣過去的價格走勢。根據該模型預測,比特幣價格在下一次減半后將接近60,000美元(上圖中的黑線)。

雖然這一模式有其批評者,但它經歷了嚴格的交叉認證,似乎回歸模型是成立的。這里也存在一個直觀的道理:在其他情況都相同的時候,減少供應,價格會提高。那么,為什么價格還沒有達到這么高的水平呢?

這就是我們下面分析的起因。

從技術上來講,減半并不是一個“基本面”事件,因為在傳統投資術語中,減半并不是一個價值驅動因素。資產分析中的“基本面”,是指能夠推動估值的可變、并且可量化的特征,如利潤、市場規模和資產負債表。從這個意義上說,預先設定的稀缺性不是基本面,而是事實。

我們可以認為事實本身是不可解釋的,但它們的影響幾乎總是如此。沒有人懷疑減半的發生,但其影響仍然成謎。

讓我們分析一下原因。

懷疑的理由

首先,一些人認為減半效應已經對價格產生了影響。是今年早些時候,比特幣從3300美元漲到12000美元?就這樣。該觀點認為,市場在信息分布方面是相對有效的,因此聰明的投資者,顯然會將供應調整納入他們的模型當中,并相應地作出倉位調整。

第二,模型在完全不適用之前都是適用的。今天的比特幣生態系統,與以前的減半非常不同:四年前,加密貨幣衍生產品市場處于起步階段,機構參與很少,估值框架實際上是不存在的。投資者相信“這次不一樣”,并非是沒有道理的。

一些業內人士暗示,如果減半會降低礦工的盈利能力,并迫使許多規模較小的礦工退出市場,那么減半就可能是產生負面效應的。誠然,這可以通過價格上漲來抵消,但如果價格上漲的幅度不成正比,以及網絡中心化程度的提高,可能會引發外界對網絡安全性的擔憂。

另外,在傳統市場中,價格很少是供給的函數,它更加受到需求的影響,這是S2F模型沒有考慮到的因素。在目前還沒有一個公認的、廣泛使用的基本用例的情況下,加密貨幣市場的需求是由事件驅動的。

牛市即將到來

然而在遞歸邏輯中,需求可能會受到減半故事的影響。人們普遍認為,減半會影響比特幣價格,以及可能會刺激對比特幣作為投資資產的需求,從而進一步影響比特幣價格,尤其是當受供應模式和歷史相關性吸引的新投資者進入比特幣行業時。

而且不對稱風險也出現了:模型錯誤以及我會失去一切的可能性,對我投資組合的影響,要小于模型正確以及我獲得500%收益的可能性。

因此,即使供應驅動型模型,試圖重新改寫傳統的投資原則,但這并不意味著我們不會看到價格上漲。

如果這種情況發生,這個故事,將確認基于供給端的模型是正確的,即使供給變化本身并不是原因。我們將看到故事影響價格,以及價格影響故事的螺旋上升的周期。

即便如此,這也不是未來幾個月加密貨幣市場中唯一惱人的特征。圍繞比特幣供應時間表的討論,將強調其獨特的經濟性,而這反過來應會引發更多投資者的興趣。

如果在新供應下降的時候,導致更多的資金流入,那么預測減半后反彈的圖表將一直是正確的。

再次,故事可能是變化無常的,而勇敢的投資者們,認為他們會堅持下去。事件不是孤立的,現實中有很多事情會對比特幣的價格帶來同樣大的影響。

不管怎么說,很難否認預測模型的出現是積極的,可以幫助我們了解市場動態的出現,以及比特幣在更廣泛的金融市場中的作用。成熟的投資者們肯定對此歡迎,并以健康的懷疑態度對待潛在的假設。

持倉披露:作者持有少量比特幣和以太幣,沒有空頭頭寸。

諾埃爾·艾奇森(NoelleAcheson)是一位資深的公司分析師,同時也是CoinDesk的研究總監(DirectorofResearch)。本文系作者本人觀點。文章最早發表在CoinDesk旗下周刊《機構加密資產(InstitutionalCrypto)》上,主要關注機構對加密資產的投資。

翻譯:張海琦

責編:林一

本文版權屬于CoinDesk中文

未經授權禁止轉載

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